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金融确定与不确定性荐2股

发布时间:2020-08-05 23:01:43 编辑:笔名
金融:确定与不确定性 荐2股

2018-11-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点负债端回归保障,资产端注重稳健,净利润表现平稳负债端来看,二、三季度各公司向保障型业务倾斜取得了较好的成效,新单保费受保障型业务带动增速回暖,NBV、新业务价值率均稳步提升;代理人队伍关注代理人质量,注重规模平稳增长的同时提高招募门槛、增强培训力度、清理冗余人员,关注在举绩率、产能、留存率方面的表现。资产端来看,权益市场弱势使得上市险企总投资收益率下滑明显,权益配置有所收缩;但净投资收益率仍维持较好水平,预期随着资管新规的逐步落地实施,长久期负债的优势将更有利于保险公司获取长端优质资产。


新单回暖价值改善,准备金计提压力持续缓解四家上市险企均已成功建立了“以个险渠道、长期期缴业务为核心”的发展模式,推动保障型产品的销售,新单增速进一步回暖;个险、期交保费占比较高;续期保费进入良性增长循环;新业务价值及新业务价值率表现良好。代理人基本保持平稳,产能降幅收窄,提升队伍质量成为主要的方向。2018年前三季度四家上市险企共计提取责任准备金4,556.9亿元,同比小幅下降0.72%,准备金计提压力持续缓解。预计评估利率或将持续上行至2020年初。


净投资收益率相对稳健,浮亏和减值生成有所增加受权益市场和利率波动影响,保险公司总投资收益率显著降低,浮亏和减值有所增加。从浮亏来看,上半年主要为权益资产价值下跌影响,而三季度单季债券价值下降影响或有增加。减值方面上市险企计提较为充分,对净利润影响可控。资产配置结构方面,上市险企权益规模收缩,定存有所增加,非标资产仍占据一定比例,对净投资收益有较好支撑,前三季度净投资收益率均高于4.5%。


投资策略及建议:确定的业绩与方向,不确定的预期与环境变化从确定性来看,四季度新单保费仍将受保障业务的带动持续回暖,预期NBV增速将持续改善,业绩相对稳健;投资端放开前端管住后端,有利于多样化和长期投资收益率的稳定;估值较低,2018年P/EV动态估值在0.8-1.1倍左右,叠加较好的EV增长,板块长期投资的安全边际较优。然而,行业也存在一些不确定性需要持续跟踪。一方面,开门红储蓄业务增长受宏观环境影响增速并不确定,预期各公司对于保障业务的投入将加大;另一方面,长端利率在当前宏观周期下,是否下行仍不确定,对于保险板块投资端预期或有一定影响,有待持续关注。


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